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事件：公司发布2023 年一季报：公司实现营业收入94.38 亿元，同比+75.91%；归母净利润23.97 亿元，同比-32.01%。
点评： 2023 年Q1 营业成本同比增速显著高于营业收入。公司2023 年Q1 营业成本同比高增230.59%，显著高于营业收入75.91%同比增速。与之对应2023年Q1 原料端锂精矿价格同比增速高于产品锂盐端。根据WIND 数据，2023 年Q1 电池级碳酸锂均价为42.59 万元/吨，同比+12.4%；根据百川数据，2023 年Q1 5%品位锂精矿均价5465 美元/吨，同比+102.7%。
工碳价格近23 周首次上涨，锂价筑底趋势显现。根据WIND 数据，截至2023年4 月27 日，工业级碳酸锂价格为13.84 万元/吨，环比上周上涨1.98%，为近23 周首次上涨。考虑到二季度各大新能源车企新车型集中释放，有望进一步提振销量预期，锂价有望止跌。
新产能加速布局，明确2030 年或之前产能指引不少于60 万吨LCE。公司正在筹划及建设一系列全球范围新产能，包括：Cauchari-Olaroz 锂盐湖项目一期产能4 万吨碳酸锂；Mariana 锂盐湖一期产能2 万吨氯化锂；PPG 盐湖5 万吨碳酸锂年产能；Sonora 锂黏土一期2 万吨氢氧化锂产能；江西丰城年产5 万吨LCE；宜春青海年产7000 吨金属锂及锂材，公司计划于2030 年或之前形成总计年产不低于60 万吨LCE 的锂产品供应能力。
一体化布局加码，电池布局再下一城。根据公司2023 年4 月25 日公告，公司子公司江西赣锋锂电科技股份有限公司与呼和浩特市人民政府于近日签署《20GWh 电池生产项目框架协议》，协议约定赣锋锂电在呼和浩特市行政区划内投资建设20GWh 锂电池生产项目。该合作符合公司上下游一体化战略。
签署多项战略合作，增加产业链协同效应。2023 年3 月27 日公司与锡林郭勒盟行政公署签署战略合作协议，建设锂资源综合利用全产业链项目；2022 年11月7 日，公司与江西省横峰县人民政府、富临精工签署战略合作框架协议，拟在横峰县投资建设年产20 万吨磷酸二氢锂一体化项目。
盈利预测与评级：鉴于近期碳酸锂和氢氧化锂价格回调，我们下调盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为142.1 亿元/132.3 亿元/151.4 亿元，分别下调27.8%/28.8%/17.3%，对应2023-2025 年PE 为9 倍、10 倍、9 倍。 鉴于公司全球行业龙头地位，我们维持“增持”评级。
风险提示：下游电动车产量不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧等。
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