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金科环境(688466):2022年资源化产品收入高增73% 现金流大幅改善|天天微头条

时间:2023-05-02 16:38:58


(资料图片仅供参考)

事件:2022 年公司营收6.71 亿元(+20%),归母净利润0.77 亿元(+23%),2023Q1 营收0.88 亿元(-10%),归母净利润0.07 亿元(+33%)。

2022 年污废水资源化产品收入大增73%,中长期业务占比提升。2022年分业务来看,1)水处理解决方案:收入5.00 亿元,同增13.39%,毛利率35.14%,同增5.80pct。2) 污废水资源化产品生产和销售:收入0.96 亿元,同增73.35%,毛利率26.95%,同降18.67pct。2022 年接收总污水量5170.68 万m3,同增49.69%,再生水销售量及达标排放再生水量5122.50 万m3,同增48.33%。3)运营服务:收入0.74 亿元,同增18.52%,毛利率36.41%,同减5.88pct。中长期业务(运营服务和污废水资源化产品生产与销售)占总收入比例为 25.41%,同增4.28pct。

To B 和To G 业务并重,污废水资源化领域为营收主力。按服务行业划分,2022 年To B 业务收入 3.05 亿元,占比45.41%,毛利率38.70%;To G 业务收入 3.66 亿元,占比 54.55%,毛利率30.29%。按服务领域划分,饮用水深度处理、污废水资源化领域收入分别为1.17、5.53 亿元。

在手订单持续积累,2022 年底尚未执行订单同增33%至5.77 亿元。按业务类型划分,水处理技术解决方案/运营服务/污废水资源化产品在手订单2.97/1.00/1.81 亿元,同增21.03%/ 28.20%/64.89%。按服务行业划分,To B、To G 业务在手订单分别为2.53、3.24 亿元。按业务领域划分,污废水资源化、高品质饮用水领域在手订单分别为3.86、1.92 亿元。

2023Q1 在手订单进一步提升达5.94 亿元。

加大回款&优化供应商管理,现金流安全性提升。2022 年公司经营性现金流净额0.84 亿元,同增352.18%,主要系公司加大回款力度&优化供应商管理,同时收到税费返还2278.22 万元和政府补助2019.92 万元。

水资源化专家,数字化&切入光伏再生水蓝海。公司深耕水深度处理及资源化,数字化&产品化应用升级,发布“新水岛”产品颠覆传统工程模式,占地节约80%,建造周期1-2 月,智慧生产,无人值守,全成本低。取水&排污约束叠加降本驱动,光伏再生水需求迫切。再生水回用率70%,以硅片项目测算再生水方案取水成本节省约9%。以50%渗透率测算,25 年光伏再生水运营+建造空间为公司22 年收入体量的16 倍,公司合作隆基引领光伏再生水,首个项目落地后有望快速渗透市场。

盈利预测与投资评级:污废水资源化专家,数字化产品升级,率先切入光伏领域,用水&排污约束及降本增效驱动下,光伏再生水百亿空间释放。我们维持2023-2024 年归母净利润预测1.13/1.54 亿元,预计2025年归母净利润为2.07 亿元,对应17/13/9 倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:政策进展不及预期,项目进展不及预期,行业竞争加剧。

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