近日，文灿股份（603348.SH）披露上市以来的首次定增计划，一时间吸引了市场的目光。公告称，本次拟定增募资不超过35亿元，用于安徽新能源汽车零部件智能制造项目、重庆新能源汽车零部件智能制造项目、佛山新能源汽车零部件智能制造项目、补充流动资金。截至2023年3月2日收盘，文灿股份报收于56.74元，下跌3.93%，总市值150亿元。
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巨额融资扩产，产能可否有效消化
文灿股份成立于1998年，公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产和销售，产品主要应用于中高档汽车的发动机系统、变速箱系统、底盘系统、制动系统、车身结构件及其他汽车零部件。
从成立到现在，文灿股份24年来深耕汽车压铸行业，其一体化压铸结构件迎合了新能源汽车轻量化需求。公司乘着新能源汽车的东风，在新能源汽车产业链中不断受益。
经公司财务部门初步测算，预计2022年年度实现归属于母公司所有者的净利润为22,000万元到27,000万元，与上年同期相比，将增加12,283.18万元到17,283.18万元，同比增加126.41%到177.87%。
虽然公司称本次定增融资有助于进一步提升公司在铸造行业影响力，巩固自身的行业地位。但是市场对此次融资也存在不少质疑，认为文灿股份新增产能或许无法有效消化。
一方面，前几年新能源汽车销量一路狂飙，但现在有放慢脚步的迹象，增速也是无法和以前匹敌。一位业内人士称，过去一两年，巨量资金涌入新能源汽车产业链，不管是动力电池，还是轻量化材料、压铸件，都在疯狂扩产，今年供应链一些环节或将出现供大于求的状况。
另一方面，目前主机厂也正杀入一体化压铸领域，市场竞争非常激烈。
蔚来此前宣布成功验证开发了可用于制造大型压铸件的免热处理材料；小鹏的武汉工厂规划了一体化压铸工艺车间，将引进一条以上超大型压铸岛及自动化生产线；高合继研发出超大铸件用低碳铝合金材料后，又宣布国内首个7200吨巨型压铸机正向开发的一体化超大压铸车身后舱正式量产下线；大众、沃尔沃等国外车企也相继宣布将在后续项目中引入一体化压铸工艺；更别说早已在其超级工厂中密集布局一体式压铸设备的特斯拉了。
研发人员学历低，护城河不深
一体化压铸技术是压铸技术的新变革，通过将原本设计中需要组装的多个独立的零件经重新设计，并使用超大型压铸机一次压铸成型，直接获得完整的零部件，与传统压铸产品功能保持一致。
产业链的上游主要为材料供应商和设备制造商，下游主机厂客户为特斯拉、理想、蔚来、小鹏等新能源汽车公司。文灿股份则是产业链中游的代表企业。
尽管顶着“一体化压铸”光环，但实际上文灿股份整个商业模式更接近“代工厂”。文灿股份需要向上游（力劲科技等母机厂商）购买核心设备——压铸机，以及原材料；压铸商完成压铸件的制造后，运输至整车厂。
尽管上重资产后能与众多下游客户深度绑定，但由于技术壁垒比压铸机厂低，面对上游原材料价格上涨，以及工业母机的技术压制，文灿股份等压铸商容易处在被动的地位。销售毛利率数据显示，文灿股份该数据已从2018年的27.53%降至2021年的18.5%。
实际上，文灿股份的护城河似乎也不深。虽然文灿股份的工作人员曾接受媒体采访时说“公司一直都很重视研发”，但是事实并非如此。
文灿股份的研发支出占比近年来不断下滑：该数据从2018年的4.42%降至2021年的2.92%。根据公司2022年三季报披露的研发费用计算，这一比例已降至2.84%。
作为对比，国内压铸行业的龙头企业广东鸿图的研发支出占比逐步从2018年的4.52%增至2021年的4.69%。另一家可比企业旭升集团（603305，SH）2021年该数据为4.28%。
虽然从研发投入也能从侧面证明压铸商“技术含量”不高的事实，但是文灿股份与同行业对比研发支出更是低。
另外，如果公司真的重研发，那么对于研发人员的要求是非常高的。但是，钛媒体APP发现文灿股份的研发团队整体学历并不高。其中博士0位，硕士7位，本科95位，专科312位，高中及以下86位。研发部门决定着公司的研发方向，并有着提升公司产品竞争力的责任，如果连其中研发人员学历都不高，那么很难说这个企业非常看重研发。
目前一体化压铸在新能源车行业似乎已是大势所趋。像文灿股份这样的中游压铸制造企业，如果不能及时突破瓶颈，等待它们的或许只能是被市场淘汰。文灿股份能否借助此次募资项目，抓住一体化压铸发展初期的重要机遇，时间或将给出答案。针对文章中关于公司是否能有效消化扩张产能和研发不足等问题，钛媒体 APP 发函至公司询问，但截至截稿，并没有收到公司的回复。（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）
