文 | 美股研究社
北京时间1月31日，美国汽车巨头通用汽车发布2022财年年报，第四度业绩超预期。
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据通用汽车财报显示，其2022年Q4实现营收431.08亿美元，市场预期为406.5亿美元，摊薄调整后每股收益为2.12美元，市场预期为1.69美元。超出预期的业绩表现也令其股价大涨，盘后通用汽车股价收涨8.34%。
总体而言，通用汽车2022年年报亮点突出，但也出现利润收缩的挑战，繁华的背后仍存隐忧。面对激烈的市场竞争和高成本的倾轧，通用汽车2022年的高增速能否保持？结合这份财报或许能找到一些答案。
营收大增、利润承压，繁荣背后也有隐忧
财报显示，通用汽车2022年Q4营收为431.08亿美元，同比增长28.4%，全年营收为1567.4亿美元，同比增长23.4%。而纵观过去五年，2017-2021年，通用汽车的营收增长率分别为-2.41%、1.00%、-6.67%、-10.75%、3.69%，2022年的增速是通用汽车过去五年来首次超20%。
在美国宏观环境承压的情况下，取得这样的成绩实属难得，其营收的增长主要归功于其四季度飙升的交付量。据通用汽车官方数据显示，其四季度在美国的总销量为62.33万辆，同比增长了41.4%，四季度交付量的飙升为通用汽车提供了主要增长动能。
但是，在营收大增的另一面，通用汽车的利润却出现较大压力。据财报显示，通用汽车四季度净利润为19.99亿美元，同比增长14.8%，利润增速明显不及营收，而放到全年来看更为明显。据财报显示，2022年通用汽车利润率下降1.6个百分点至6.3%；调整后的利润率为9.2%，同比下降2.1个百分点。主要原因还是来自于生产、物流等方面成本的高企和激烈的市场竞争。
重回王座，通用汽车凭商用车突围
通用汽车的营收大增，可以从其各业务情况找到原因。
分业务看，通用汽车的业务分为三部分，分别为北美汽车销售、国际汽车销售、汽车金融。据财报显示，2022年全年，通用汽车此三项业务的销售额分别为1283.78亿美元、154.20亿美元、127.66亿美元，分别同比增长26.7%、26.7%、-4.9%。
显然，通用汽车北美汽车销售业务的增长是其营收大涨的主因。
前文提到，2022年Q4通用汽车在美国销量飙升，交付量同比增长41.4%。分品牌看，除了别克的销量下降6.5%，GMC、雪佛兰、凯迪拉克均取得了较大的增长，分别同比增长42.3%、43.3%、74.8%。其中，雪佛兰Bolt和Bolt EUV电动车型的销量刷新纪录，达3.8万辆。
而纵观全美国的汽车销售，可以说是异常惨淡，据Wards Intelligence数据显示，2022年美国汽车总销量为1370万辆，为2011年以来的最低，多家车企销量都在下降。
在这样的宏观环境下，通用汽车仍取得交付量大增，主要是因为通用汽车选择优先供应利润更高的大型商用车，据通用汽车官方数据显示，其四季度向企业用户提供的批发商用车销量增加了44%，零售销售则下降了5%，押注商用批量销售显著提振了通用汽车的销量。
也是凭借这一动作，通用汽车2022年全年销售量增长了3%，达到230万辆，而在2021年抢走其桂冠的丰田汽车2022年销量却下降了9.6%，降至210万辆。丰田汽车在2022年第四季度销量为53.67万辆，同比增长了13%，虽然也取得了增长，但相比通用汽车仍有一定差距。
通用汽车押注商用车的动作，助力其强势重回美国销量第一，且短期内仍可以延续涨势。但是在当下汽车的电气化革命下，想要长久强势，还是需要着力于电动车市场。目前老牌车企都在扩张电动车市场，通用汽车亦不例外，在这片新的战场上，新老势力各显神通，通用汽车能否延续龙头地位？
利润承压之下新王掀起价格战，通用汽车电气化前景几何？
在各国政府的推动下，自2012年以来，全球电动车的销量增速不断上升，据国际能源署数据显示，全球存量电动汽车由2012年的12万辆增至2021年的1600万辆，2021年全球新能源汽车（乘用车）销量猛增108％，销量达到近650万辆，已经占到全球汽车销量的10%，预计2030年全球销量将会在1800—6500万辆，若销售加权均价按目前的3.6万美元计算，彼时全球年销售额将在6480亿—2.34万亿美元。
这无疑是一个巨大的市场，而电动车行业目前是群雄争霸，既有特斯拉为首的新势力，也有各大传统车企的争相布局，竞争十分激烈。
在这样的情况下，新势力王者特斯拉在1月6日官宣降价，全系车型售价均有不同幅度下降，掀起2023年电动车的第一场价格战。降价的效果可谓立竿见影，据招银国际汇编数据，特斯拉中国降价一周后，日均销量同比飙升76%，近1.3万辆。马斯克表示，“1月份的订单需求量大约是产量的两倍，2023年特斯拉的销量可能达到200万辆。”
这样的行为引起了连锁反应，福特紧跟特斯拉步伐，宣布降价。而本已在利润方面承压的通用汽车则表示没有必要降低电动车价格。
对于电动车赛道，通用汽车布局深远。通用汽车是现代电动汽车的开山鼻祖，1996年就推出了首款量产纯电动车EV1，在2021年1月，通用汽车便宣布到2035年将完全转型为电动车公司，电气化已经成为通用汽车最重要的战略。
2021年9月，通用汽车发布其自主研发的电动车平台Ultium奥特能，从安全、智能、性能三大方面把控电动车制造。此平台的发布可以彰显出通用汽车在电动车方面的野心，目前通用汽车各品牌均依托奥特能平台推出了电动车产品，据其财报显示，雪佛兰Bolt EV和EUV的销量均创下新纪录。
虽然目前通用汽车在电动车方面还无法匹敌特斯拉，但是其对于未来自信满满。据其财报显示，通用汽车预计到2025年电动车的销售额将达500亿美元并开始盈利，电动车的销量增长将推动未来三年公司营收每年增长12%。同时，到2025年，北美的电动车产能达100万辆，并在2025年前依托奥特能平台推出超20款新能源车。
作为老牌车企，相信通用汽车有能力实现其产能和研发愿景，但是其销售愿景想要实现仍面临较大压力。
从新能源车市场看，主要市场为中国、欧洲、美国。据国际能源署数据显示，2021年这三大市场的销量分别是330万辆、230万辆、63万辆。
其中，中国市场最大，截至2021年末，中国电动车保有量为780万辆。但是中国市场有本土新势力、特斯拉、老牌车企等多方竞争对手，且2023年新能源车补贴退出，中国电动车的高增速或将放缓，通用汽车想在中国市场取得突破的难度较大。而欧洲市场则被本土老牌车企牢牢把握，通用汽车开拓市场也存在较大困难。
美国电动车市场近几年虽然发展缓慢，但是2022年发布的《通货膨胀削减法案》对本土车企倾向明显，补贴将促使美国电动车快速放量，且美国本土的电动车品牌较少，虽然特斯拉分得半壁江山，但是若通用汽车作为本土传统车企老大哥发力，将在行业放量过程中更容易赢得份额。
因此，通用汽车想要发力电动车，美国市场或许是最好的战场。
同时，面对特斯拉的降价战略，利润空间被挤压的通用汽车也在电动车领域积极布局上游，希望降本增效。
在财报发布的同一天，通用汽车宣布将向Lithium Americas进行6.5亿美元的股权投资，这是汽车制造商有史以来最大一笔电池原材料投资，通用汽车将获得第一阶段锂生产的独家使用权，对第二阶段的生产有优先报价权。通用汽车表示将在其专有的Ultium电池中使用来自Thacker Pass的碳酸锂。
本次投资对于通用汽车新能源车的供应链具有重大意义，2021年以来，锂价因为短缺而上涨了约10倍，整车制造商苦不堪言，利润被严重压缩，因此本次投资对于通用汽车新能源汽车的供应链稳定和降本增效具有重大意义。
产能、研发、原材料，通用汽车均不遗余力地进行布局，新能源车必将成为通用汽车的新增长极。
结语
对于通用汽车而言，凭借商用车加码获得高增速是一步好棋，在传统燃油车赛道上，通用汽车的龙头地位毋庸置疑。
但是想要持续保持高增速，必须加速布局新能源车赛道，无论是产能和研发的持续投入，还是对上游原材料的预先布局，都可以看出其决心以及新能源车的重要地位。但是在电动车方面，面对特斯拉价格战的倾轧以及中国各大厂商的虎视眈眈，通用汽车还是有一定的发展压力。
