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文｜乐居财经，作者｜程孟瑶
被消费者追捧的户外露营有多热？
社交平台上，关于“露营”的讨论轻松过亿；各大旅行社推出的花式露营层出不穷；企查查上现存的露营/野营相关企业9.3万家；三夫户外（002780.SZ）、牧高笛（603908.SH）、探路者（300005.SZ）、中青旅（600138.SH）等露营经济概念股持续走强。
搭上国内户外露营的热潮，产品主要以外销为主的厦门渡远户外用品股份有限公司（简称“渡远户外”）递表深交所且已被受理。
但招股书显示，渡远户外此前是一家名为厦门汇力源进出口有限公司，主要做的是进出口生意，2020年12月才更名为渡远户外。2019年-2022年6月，其境外主营业务收入分别为9391.89万元、1.58亿元、2.87亿元、1.54亿元，占公司主营业务收入的比例分别为79.58%、82.84%、82.37%和86.39%，产品以外销为主。
虽然公司名称直接变更为“户外用品”，但实际渡远户外的核心产品既不是比较常见的帐篷、背包、睡袋、雪杖、防风衣裤、指北针等户外装备，也不是房车、游艇、滑翔伞这类大型户外器具，多年来其核心产品都是房车游艇常用的小微型水磅、便携式油桶等配套产品，以及皮划艇等水上休闲运动产品。
水上休闲运动产品业务虽与户外相关，但渡远户外在该业务产品上的自有产能利用率逐年走低，而且还通过直接外购成品进行销售。2021年之前，该业务的业绩贡献占比很低，只有20%左右。2021年业绩贡献才提升至34.83%，2022年上半年进一步提升至35.09%。为了蹭上“户外”的概念，渡远户外的产品销售结构生变。
此外，报告期内，渡远户外财务内控不规范情形频发，包括通过供应商或关联方周转贷款、向不具备资质的第三方进行票据贴现、资金拆借、通过员工代收货款、个人卡代收代付、现金支付等等。
公司的实际控制人林锡臻也多次向拟上市平台借款，用于投资理财、归还借款、家庭消费、以及其控制的其他企业运营开支等。
内控问题频发
渡远户外共有7名股东，除了员工持股平台连城汇力，其余均为自然人股东。林锡臻直接持有53.60%的股份，此外通过连城汇力控制10%的股份，合计控制63.60%的股份，为渡远户外的控股股东和实际控制人。
林锡臻的两个妹妹林秋群、林春女，前者直接持有渡远户外4.20%的股份，出任公司总经理助理；后者通过连城汇力间接持股2.00%，在核心子公司福建爱的担任销售经理。此外，林锡臻的堂姐夫林乐东，远堂兄弟林锡健各持股持股0.50%。
林锡健为福建渡远滚塑课课长，属于技术人员；林乐东就职于福建爱的行政人事部，两人的股份均是通过股权激励获得，作价8.1元/注册资本，确定的股权公允价值62.70元/股。
乐居财经《穿透IPO》注意到，林乐东与林锡臻两人之间的往来账非常密切。林乐东名下的19个个人账户涉及的往来账显示，除自身开支外，有不少实际属于林锡臻的资金往来。
报告期内，渡远户外还存在多起财务内控不规范，包括通过供应商或关联方周转贷款近900万元；向不具备资质的第三方进行票据贴现29.7万元；向关联方资金拆借资金近2000万元；通过员工代收货款、个人卡代收代付、现金支付等等。
最具代表性的是2019年林锡臻向福建爱的借款1000万元用于证券投资，相关资金先是福建爱的给金棋祥个人账户汇入700万，然后给金棋祥实际控制的龙岩亿达汇入300万，然后这1000万在林乐东的个人账户中汇合，再通过林乐东的账户转入证劵公司。2020年10月，林锡臻还款时，也是按原借出路径向福建爱的归还全部借款及利息。
金棋祥是林锡臻系多年的朋友，直接持有渡远户外6%的股份。而福安亿达既是渡远户外的客户也是其供应商。
2019年，福建爱的还曾利用股东金棋祥个人卡支付零星工程及费用款项合计65.5万元。
2019年5月，福建爱的还通过关联方福安亿达周转贷款195万元，用于结算对林锡臻控制的福安爱的购买物料的尾款。
此外，股东与拟上市平台之间也时常发生个人拆借，比如前股东林豫松就曾向渡远户外借款500万元用于归还住房按揭贷款；渡远户外也曾从林锡臻处资金拆入90万元用于日常运营支出。
狂买理财的林家兄妹
据乐居财经《穿透IPO》统计，2019年-2021年林乐东的账户中实际属于林锡臻的往来开支合计达3945.96万元，支出形式包括于归还公司借款及备用金、亲朋借支、支付连城汇力份额受让款项、家庭内部往来、投资理财等。林锡臻给妻子林诗蓓汇款，很多时候也是通过林乐东的账户汇出。
比如林锡臻在2019年购买1034.91万元理财产品，2020年购买281.5万元理财，都是通过林乐东的账户汇款给证劵公司；再如2019年，林乐东给林锡臻的妻子林诗蓓转了191.50万元，而这笔钱林诗蓓几乎都“补贴”给了娘家。除了支付购车款45.77万元，剩下的开销中包括给老家装修花掉29万元，给父亲林萃春家庭储蓄款20万元，给弟弟林诗雨28万元创业基金。2020年弟弟买房又给了60万元。
对妻子及其娘家出手大方，林锡臻对自己的妹妹更是加倍宠爱，除了职位和股权，林秋群买房时，林锡臻先是给了20万，后来又借了15万。买房之外，林秋群还有不少支出用于购买银行理财，近三年半时间，其用于购买理财的支出达298万元。
相较于购买稳健的银行理财，林锡臻的另一个妹妹林春女则倾向于投资黄金、外币，2019年和2020年，其在上述产品上的消费约38.03万元。
除了家族成员一起投资理财，林锡臻也给渡远户外买，而且近几年公司在购买理财上出手阔绰。
2019年-2022年，渡远户外用于投资支付的现金以及支付其他与投资活动有关的现金分别为4798万元、1.28亿元、1.44亿元、6271万元，远超同期1902.74万元、5302.60万元、7553.40万元、4118.68万元的净利润。
渡远户外表示，报告期内购建固定资产扩大产能，以及购买理财产品，使其投资活动产生的现金流净额出现较大变动，且各报告期内均为负值。
向银行购买理财的另一面，是渡远户外为维持公司日常运营，向银行贷款进行筹资。各报告期内，渡远户外取得的借款现金金额分别为1681万元、2610万元、1580万元、100万元，其筹资活动产生的现金流波动明显。
筹资的另一面，是2021年和2022年上半年，渡远户外合计3750万元的高额现金分红支出，导致的筹资活动现金流出。2021年，渡远户外现金及现金等价物净增加-1126.65万元。
一面向银行购买理财，一面向银行贷款经营，一面进行大额分红，林锡臻实属是把“流通产生价值”玩明白了。
上市前突击提升净利
渡远户外选择的上市标准为“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元”。近三年财务数据显示，渡远户外的营业收入、净利润、扣非净利润同比存在较大波动，净利润刚刚达到上市标准。而且，2019年-2022年上半年，各期末都计提有不同额度的资产减值损失，合计748.04万元。
2020年和2021年，渡远户外营业收入分别同比增长62.66%、82.59%，同期净利润增速达178.68%、42.45%；归母净利润增速分别为181.74%、40.27%；扣非净利润增速分别为89.63%、36.24%。营业收入、净利润、归母净利润、扣非净利润增速之间存在较大的差异。特别是2020年，其净利润的增速几乎是同期营收增速的3倍。
乐居财经《穿透IPO》注意到，在综合毛利率变化不大的情况下，2020年其净利润激增除了营业收入增长带来的营业利润同比增长165.45%，其投资收益、信用减值损失、公允值变动收益、资产减值损失等可以用于调节利润的指标均有较大波动。
此外，2019年-2021年，渡远户外期间费用率分别为26.79%、19.44%、17.62%。其中，销售费用率分别为7.68%、3.80%、2.93%；管理费用率分别为14.30%、6.49%、5.74%；研发费用率分别为4.11%、4.78%、3.76%；财务费用率分别为0.71%、1.46%、0.51%。各项费用率呈现下降趋势，且低于同行业可比公司。
营收和利润均实现了规模增长，但增速有了明显放缓。今年上半年，渡远户外营业收入同比增长10.33%；营业成本同比增长16.45%；归母净利润基本持平，但扣非净利润下滑8.81%。主要为上半年，渡远户外靠政府补助、其他收益以及营业外收入补贴了利润。2019年-2022年6月，其营业外收入从0.16万元提升至301.7万元，翻了1885倍之多，其中包括300万元政府补助。
户外业务难撑起业绩增长
渡远户外主要从事房车游艇配套产品和水上休闲运动产品的研发、设计、生产和销售；小微型水泵、便携油桶等房车车游艇配套产品，以及皮划艇、桨板等水上休闲运动产品撑起了渡远户外的业绩增长。
招股书显示，2019年-2022年6月，上述业务两类产品的销售收入占主营业务收入的比例分别97.07%、98.09%、98.19%和98.73%，是其主要业绩来源。从产品细分来看，渡远户外与户外直接相关的产品只有水上休闲运动产品和其他。而这两者加起来的业绩贡献约房车游艇配套产品的一半，而且是于2020年更名后，水上休闲运动产品对业绩的贡献才有所提升。从2019年的22.02%提升至2022年上半年的35.09%。简言之，为了让公司看起来更加“户外”，渡远户外有意调整了其产品结构。
其中以为户外园林喷雾器、滑雪板等产品为代表的其他与户外直接相关的产品报告期内业绩贡献分别为2.93%、1.91%、1.81%、1.27%，占比逐年减少。水上休闲运动产品是其准户外业务主要的收入来源，业绩出现了快速增长。
报告期内，渡远户外水上休闲运动产品的销售收入分别为2599.05万元、3745.51万元、1.21亿元、6257.26万元，占主营业务收入的比例分别为22.02%、19.62%、34.83%、35.09%。其中皮划艇为渡远户外最主要的水上休闲运动产品。
2019年-2022年6月，渡远户外皮划艇销售数量分别为5.05万艘、7.39万艘、18.92.万艘、6.14万艘；实现收入分别为2132.09万元、3292.83万元、1.09亿元、5212.47万元，占水上休闲运动产品收入的比重在80%以上，占主营业务收入的比例分别为18.07%、17.25%、31.14%、29.23%。单项业务业绩增速很快，但要撑起公司整体业绩增长，目前来看，依然有不小难度。
而且乐居财经《穿透IPO》注意到，渡远户外水上休闲运动产品存在直接购买成品对外销售的情形，包括皮划艇、桨板以及水上运动产品配件。
招股书显示，渡远户外对外销售的皮划艇包括吹塑皮划艇、滚塑皮划艇、吸塑皮划艇、充气皮划艇四类。
其中吹塑皮划艇、滚塑皮划艇自有产能基本能覆盖销售，2019年-2022年6月，对应产能分别为7.65万艘、9.00万艘、21.08万艘、11.19万艘；产量分别为5.51万艘、8.24万艘、20.09万艘、4.88万艘，但产销率逐年提升的同时，产能利用率逐渐下滑。
2020年-2022年6月，渡远户外采购充气皮划艇成品的金额分别为119.85万元、873.88万元、147.15万元。占当期间成品采购总额的比例分别为22.94%、88.29%、64.65%。
此外，受到原材料采购价格、海运费上涨以及汇率波动之下，皮划艇毛利率总体呈下降趋势，报告期内分别为55.83%、57.97%、35.59%、33.45%。3年半时间，下降超20个百分点。
要转型成为一家真正的户外公司，渡远户外还有很长的路要走。
