10月25日盘后，A+H股两地上市的丽珠医药集团股份有限公司（简称“丽珠集团”，000513.SZ；01513.HK）发布了2022年第三季度业绩报告，数据显示，公司前三季度营收94.88亿元，同比增长1.27%，归母净利润15.07亿元，同比增长3.72%。
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单看三季度业绩数据，丽珠集团表现突出。公司Q3营收31.86亿元，同比增长1.66%，涨幅不大，但在二季度，公司营收是负增长；期内归母净利润4.89亿元，同比增长25.87%，这一增速为近6个季度最佳成绩。
财报发布后次日，丽珠集团A股盘中一度涨近9%，收盘涨6.14%，报34.79元；H股盘中最高涨幅为9.09%，收盘涨6.88%，报21.75港元。
需要注意的是，受上海启动吸入用重组新冠病毒疫苗（5型腺病毒载体）加强免疫消息刺激，10月26日疫苗概念整体大涨，而丽珠集团也位列其中，行业利好叠加业绩好转，合力拉动股价上涨。
三季度净利增速创6季最佳，利息收入立大功
对比2022年二季度财报，简直冰火两重天。丽珠集团Q2营收同比下降2.15%至28.24亿元，归母净利润同比下降14.47%至4.64亿元，到三季度，公司营收、净利增速双双回正，且净利润增速为2021年Q2以来最高增速。
钛媒体App制图；数据来源：Wind
丽珠集团旗下有四大业务板块，其中化学制剂产品是第一大收入来源，Q3创收18.98亿元，占总收入的比重为59.57%，但这一支柱型业务板块在Q3却是负增长，同比下降6.82%，今年前两个季度，均为正增长，分别为10.90%、14.49%。
化学制剂产品又分为消化道产品、促性激素产品、精神产品、抗感染产品和其他五部分，当中的消化道产品是核心产品线，三季度收入8.65亿元，同比下降17.93%。用于治疗消化性溃疡出血的艾普拉唑系列（商品名：壹丽安）是丽珠集团消化道产品的主要产品，2021年续谈医保目录成功，但价格从2019年的156元（10mg/支）降至71元（10mg/支），降幅达54%。现在看来，医保降价对该产品的影响依然存在，“以价换量”成效还未充分显现。
公司第二大收入板块是原料药和中间体，Q3创收7.70亿元，占总收入比重为24.17%，增速为11.10%，不及前两个季度增速。
三季度，丽珠集团增长最快的产品板块是中药制剂产品，收入同比增长59.15%至3.39亿元。2022年中报显示，该产品板块的成本下降了19.60%，成本的持续下探确能助力业务获得较好的增长。虽然增速漂亮，但中药制剂产品仅占总收入的一成，拉动公司整体增长的作用不大。令人唏嘘的是，丽珠集团最早也是凭借中药注射剂获得大额收入，随着这一市场式微，其中药制剂产品板块收入占比减少，逐渐衰落。
丽珠集团收入占比4.9%的诊断试剂及设备产品在Q3创收1.56亿元，同比下降3.11%，表现不及二季度。可想而知，该板块受到新冠核酸检测试剂集采的影响而下降较多，因为在诊断试剂及设备产品线中，丽珠集团仅有两款产品上市，其中一款就是新冠病毒抗原检测试剂盒。
钛媒体App制图；数据来源：财报
总体来看，丽珠集团Q3个产品板块收入增长并不突出，尤其前两大板块增长甚至不及Q1、Q2，公司营收增速在这种情况下转正实属不易。与此同时，在本季度，丽珠集团销售、管理、研发三大费用率分别为31.35%、6.28%、13.32%，而在二季度，三项数据分别为28.22%、5.51%、9.43%。
三季度，丽珠集团在开源方面表现平平，但在花销上出手大方。这种情况下，丽珠集团还实现了净利润相较此前的大幅跃升，且增速远高于营收规模扩张，其中一个重要原因是利息收入在报告期内大幅增长，若丽珠集团Q3利息收入低于0.99亿元，公司净利增速将不会转正。
根据财报，2022年前三季度，丽珠集团利息收入为2.56亿元，上年同期为0.96亿元，同比大增267%。具体到第三季度，利息收入为1.55亿元，而Q1、Q2利息收入分别为0.62亿元、0.37亿元。
不仅如此，丽珠集团Q3利息收入高于以往各单季度数据，毕竟，公司本身非常“富有”。截至三季度末，丽珠集团现金及现金等价物为95.78亿元，较去年三季度末净增4.53亿元。
管线布局“大而全”，但可以作为业绩依支撑的不多
回到丽珠集团的业务本身，把摊子铺开，是其近年来的主要“成就”。在扩大业务版图的时候，原有主力产品不断遭遇新挑战，而新赛道大多产品处于研发阶段，尚不能为财务数据增色。
以核心产品艾普拉唑系列，2018年至2020年，丽珠集团艾普拉唑系列分别实现销售收入5.04亿元、9.75亿元、17.7亿元，艾普拉唑系列是拉动公司业绩的主力产品，但在医保降价因素之外，该产品还面临着激烈的行业竞争，既有集采靶标争夺，也有同类产品贴身肉搏。
根据中金企信统计数据，中国消化性溃疡患病人数从2015年的7034万人预计增长至2030年的7322万人。质子泵抑制剂（PPI）是消化性溃疡首选药物，其治疗效果可达到溃疡愈合率大于90%，目前质子泵抑制剂在消化性溃疡的临床应用占比超过90%。中金企信预计至2030年，中国质子泵抑制剂市场规模将达到365.1亿元。
丽珠集团自研的艾普拉唑钠是PPI类产品的第二代创新药产品，而目前，被誉为“胃病神药”的第一代产品奥美拉唑依然稳居公立医疗机构终端产品排名第一。今年7月进行的第七批国集采中，28家企业持奥美拉唑参与竞标，丽珠集团也以自有奥美拉唑产品参与竞标，最终的10家中标企业中没有丽珠集团。
集采中标带来的也是降价，但企业能就此获得市场份额，之后考验的是公司对产品“以价换量”时间点和销售策略的把控，无缘集采则意味着直接被拦在跑道外围。
此外，2021年国内口服质子泵抑制剂销售额排名前三名的药物分别是雷贝拉唑、艾司奥美拉唑和艾普拉唑，艾普拉唑同赛道竞争对手表现更加强劲。而作为治疗消化性溃疡的新型抑酸剂，钾离子竞争性酸阻断剂（P-CAB）已经开始崭露头角，科伦药业、人福药业、华森制药都已经提前占位入局。
目前，丽珠集团还将触角伸向了生物药、微球平台。在生物药领域，最重磅就是重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗（“V-01”）。9月21日，V-01疫苗正式在珠海“开打”，在其他国家和地区还在继续推进临床。这一漫长且耗资不菲的研发项目终于要开始创收了，但“迟到”近两年的新冠疫苗还能分得多少市场，似乎不言自明。
另一款于去年获批国内上市的生物药是注射用重组人绒促性素，其余5款在研产品药物均处于研发投入阶段。丽珠集团的微球等高壁垒复杂制剂在研项目共7项，未有上市获批产品，当前也是“有进无出”。
“顶梁柱”危机四伏，新产品线还嗷嗷待哺，跟风进入的新冠疫苗又动作过于迟缓。丽珠集团虽然不缺钱，但短期内很缺想象力。
（本文首发于钛媒体App 作者丨杨亚茹 编辑丨孙骋）
